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预期,理财安信陈果:反弹并未终结 短期适当关注基建链


【安信策略】沉着冷静,反弹并未终结

来源 陈果A股策略

作者 陈果 易斌

投资要点

■投资要点:

近日和投资者交流,投资者表示对假期间港股市场显著下跌表示担忧,我们认为对于贸易摩擦及经济的悲观预期,A股市场此前已经有很强的体现,未来一个阶段A股市场核心主线依然还是我们此前指出的稳增长和改革等政策预期,目前来看,相关政策仍在持续出台,我们认为虽然受外围市场影响短期难免反复,但A股市场的反弹并未终结,短期适当关注基建链。

■风险提示:1. 流动性显著紧缩,2. 贸易摩擦显著升级。

正文

1.沉着冷静,反弹并未终结

国庆节前最后一周,A股市场如期继续反弹。上证综指上涨0.85%,中小板指,创业板指分别上涨0.03%,0.02%。行业来看,市场呈现普涨格局,食品饮料(3.03%),医药生物(2.40%),农林牧渔(1.92%),采掘(1.68%),汽车(1.54%)等行业涨幅居前。

十一长假期间,全球美元流动性预期趋紧,美债收益率持续攀升,市场对中美关系及贸易摩擦亦有一定担忧,全球股市整体趋弱,风险偏好承压。10月7日,中国央行宣布将下调人民币存款准备金率1个百分点,有助流动性和经济预期边际改善。

近日和投资者交流,投资者表示对假期间港股市场显著下跌表示担忧,我们认为对于贸易摩擦及经济的悲观预期,A股市场此前已经有很强的体现,未来一个阶段A股市场核心主线依然还是我们此前指出的稳增长和改革等政策预期,目前来看,相关政策仍在持续出台,我们认为虽然受外围市场影响短期难免反复,但A股市场的反弹并未终结,短期适当关注有望受益于稳增长政策基建链。

受到全球美元流动性预期等影响,国庆长假期间全球股市整体趋弱,新兴市场下跌明显。美国标普500,纳斯达克和道琼斯工业指数分别下跌0.97%,3.21%和0.04%;英国、法国、德国、日本市场分别下跌2.55%,2.44%,1.10%和1.39%;新兴市场方面,印度和俄罗斯股市分别下跌5.11%和2.74%,香港恒生指数下跌4.38%。

安信陈果:反弹并未终结 短期适当关注基建链

我们认为全球股市近期偏弱的核心因素是美元流动性预期趋紧。9月26日,美联储如期加息,同时在政策声明中删除“货币政策立场仍然宽松”调整,叠加近期美国经济及就业数据整体仍保持强劲,美元指数继续攀升,市场对于全球美元流动性收紧预期加剧,美债收益率显著上行,由9月26日的3.06%上升17bp至10月5日的3.23%,创下2011年5月以来新高。

安信陈果:反弹并未终结 短期适当关注基建链

另外,值得关注的是,9月30日,美墨加三方协议(USMCA)签订,取代之前的北美自由贸易区协定(NAFTA)。新协定原产地规定的区域内价值比例高于原来NAFTA的规定,而且逐步提高,促使厂商逐步转移价值链,推动制造业回流美国。10月4日,美国副总统迈克·彭斯就中国政策发表讲话,其鹰派言论亦引发市场对于中美关系复杂化及贸易摩擦难解的担忧。

10月7日,中国央行宣布,为进一步支持实体经济发展,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低融资成本,引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度,从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF,这部分MLF当日不再续做。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。

近期经济数据显示进一步支持实体经济发展的需求有所上升。9月中采PMI为50.8,仅高于今年2月的50.3,已是2016年10月以来的第二低点;财新制造业PMI降至50的荣枯线水平,为16个月新低。结构上看,新订单和新出口订单分别为52.0和48.0,较前月的52.2和49.4都有下滑,稳增长仍然需要依靠财政发力基建托底,未来国债和地方债发行速度仍将进一步加快,这也需要央行货币政策配合,以保持市场相对宽松的流动性来承接新增的利率债发行。

安信陈果:反弹并未终结 短期适当关注基建链

另外一方面,银保监会正式下发《商业银行理财业务监督管理办法》,未来A股市场或迎来理财资金入市。9月28日,银保监会正式下发《商业银行理财业务监督管理办法》(下称《理财管理办法》)规定,公募理财可以通过公募基金,投资股票。这也是继9月19日,中登发布修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》后监管部门又一项对于理财资金入市的明确规范。

按照此前的监管规定,银行私募理财产品可以直接投资股票,公募理财产品不能投资股票,而且在投公募基金时,只能投货币型、债券型基金,不能投资股票型基金。此次落地的《理财办法》放松了公募理财投资公募基金的要求,允许公募理财产品可以投资股票型公募基金,这意味着公募理财产品可以通过公募基金,间接投资股票市场。另外一方面,未来理财子公司细则将允许子公司的公募理财直接投资股票。伴随《理财管理办法》落地,结合近期中登允许理财产品开立股票账户,银行理财入市通道已经顺畅,考虑到银行资金投资决策机制较为复杂,短期增量资金可能有限,我们认为中期来看理财增量资金入市的节奏有望逐步加快。

总的来说,我们认为,国庆假期间外围形势对风险偏好的负面因素被市场消化后,投资者也无需过于悲观,我们倾向稳增长与改革预期将继续支撑反弹行情,未来一个阶段风险偏好、经济预期,资金面预期仍有望继续修复,反弹结构很可能是轮动式普涨,短期适当关注有望受益于稳增长政策基建链。

2.一周财经数据和要事

注:本报告数据如无特别说明,均来源于wind。注:本报告数据如无特别说明,均来源于wind。

席文超 本文来源:安信证券 责任编辑:席文超_NF5495
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